科技财经观察2026年02月12日 14:56消息，美光目标价飙升100美元，摩根士丹利称AI存储需求火爆。
近段时间，“存储涨价风暴”持续发酵，美国存储芯片巨头美光科技屡次受到华尔街知名投行的青睐，获得“点名赞赏”，并被上调评级和目标价。继瑞银、瑞穗、汇丰和德银之后，摩根士丹利也成为最新一家对美光表示看好的投行。 从市场表现来看，美光科技在当前存储行业供需失衡的背景下，展现出较强的抗压能力和增长潜力。随着全球对存储需求的持续上升，以及供应端的紧张局面尚未缓解，美光的盈利能力有望进一步提升。此次多家投行的看好，反映出市场对其未来业绩的积极预期。不过，投资者仍需关注宏观经济环境及行业周期波动带来的潜在风险。
在周三（11日）最新发布的研究报告中，摩根士丹利将美光的目标价从350美元上调至450美元，并继续维持“超配”评级。同时，该机构还将美光列为半导体行业首选股票。这一调整的背后原因非常明确——人工智能（AI）需求异常旺盛！
自美光上一次发布业绩展望以来，存储芯片价格显著上涨，所有终端市场均面临供应紧张的情况，因此公司上调了盈利预期。在人工智能需求依然强劲的背景下，HBM4供应紧张、中国市场相关担忧以及资本开支方面的顾虑，并未构成主要影响因素。报告指出。
过去12个月，DRAM市场经历了显著的增长，但其未来的发展空间依然值得期待。摩根士丹利指出，今年第一季度将出现新一轮价格大幅上涨，且到2026年，供应增长仍将有限，难以缓解当前严峻的供需失衡状况，预计全年价格将持续攀升。 从当前市场走势来看，供需矛盾依然是推动价格上涨的核心因素。尽管短期内厂商可能尝试扩大产能，但技术升级和产能爬坡需要时间，短期内难以有效缓解短缺问题。这种结构性的紧张局面，使得DRAM价格在2026年仍具备较强的支撑力。此外，随着人工智能、高性能计算等新兴应用对存储需求的持续增长，DRAM市场的长期前景依然乐观。
全球存储芯片持续供应紧张，推动了动态随机存取存储器（DRAM）和NAND闪存价格的上涨。据相关分析显示，DDR5现货价格在今年内已上涨30%，较1月合约价更是高出130%。摩根士丹利指出，这种价格上涨趋势可能意味着主流产品价格将再次翻倍。 从当前市场情况来看，存储芯片的供需失衡问题仍未得到根本解决，加上技术迭代带来的成本上升，进一步加剧了价格波动。这种局面不仅影响到下游电子产品制造商，也对消费者端带来了明显的价格压力。未来若供应链依旧紧张，价格持续攀升的可能性依然存在。
简单来说，只要供需缺口无法弥合，这场涨价风暴就不会停止，而AI需求的持续高增长正进一步加剧这一缺口。当前，人工智能技术的快速发展推动了对算力、芯片等关键资源的强劲需求，而供应端的增速却难以跟上，导致市场紧张局势不断升级。这种结构性矛盾短期内难以化解，意味着相关产品和服务的价格上涨趋势仍将持续。
具体而言，大摩写道：
从需求端来看，目前存储芯片制造商的库存已降至极低水平，即使客户愿意支付更高的价格，也难以获得充足的供货。无论是因无法获得足够供应而受到影响的消费级PC厂商，还是能够优先获得新增产能的核心客户，均难以建立库存——核心客户甚至愿意支付溢价，提前30天锁定供货。
从供应端来看，晶圆厂的产出增长依然缓慢，摩根士丹利预计到2026年底，包括合肥长鑫（CXMT）、海力士M15和三星P4L在内的晶圆投片量同比增速仅能达到7%。这一数据表明，短期内晶圆产能仍难以满足市场需求的快速上升。 从行业发展趋势看，尽管半导体需求持续旺盛，但产能扩张的速度却未能同步跟上，这在一定程度上加剧了供需失衡的矛盾。晶圆厂在扩大产能的过程中面临设备采购、技术升级以及资金投入等多重挑战，导致整体供给增长受限。这种局面可能进一步推高芯片价格，并对下游应用领域产生连锁影响。
随着AI需求的爆发式增长，预计到2026年底，英伟达的季度营收将增加300亿美元，AMD的数据中心业务季度营收将翻倍至100亿美元，博通的半导体业务季度营收也将翻倍至约250亿美元。此外，Marvell和英特尔合计将增加10亿美元的季度营收。未来12个月内，存储行业需支撑的年化营收增量将接近2000亿美元，这一规模超过了2020年整个逻辑半导体（如CPU、GPU）市场的总规模。同时，由于HBM对晶圆的需求更高，DRAM供应商需要加大资本支出以满足快速增长的需求。
“基于此，我们认为，仅因担心2027年下半年供应增加而抛售股票，目前时机尚不成熟。报告指出。 从当前市场情况来看，投资者在面对未来可能的供应变化时，应保持理性判断。虽然2027年下半年的供应增长确实可能对市场产生一定影响，但过早做出剧烈反应未必明智。市场波动往往受多种因素影响，单一变量不应成为决策的唯一依据。在信息尚未完全明朗的情况下，盲目抛售可能错失潜在的收益机会。因此，投资者应更加注重长期趋势，而非短期波动。
这波“涨价潮”带来的最直接益处是利润显著提升。摩根士丹利预计，美光公司将在2026年财年（CY26）实现每股收益（EPS）高达52.53美元。
摩根士丹利在报告中提到，美光将在本周晚些时候的投资者会议上发表讲话，市场普遍预期其第二财季业绩将达或超过最初设定的指引上限——营收环比增长37%，这背后反映出平均销售价格（ASP）约30%的环比上涨。
大摩直言，这一预期显得过于保守，因为竞争对手的数据更为亮眼：闪迪最新公布的指引显示其NAND ASP环比增长60%，而覆盖三星和海力士的团队也分别预测Q1常规DRAM价格将上涨48%和55%。
“值得注意的是，上季度初的情况与当前相似，美光当时并未提供新的具体指引，而是确认市场环境改善程度远超预期。我们预计本次会议美光将延续此类表述——若未提供具体指引，股价可能出现短期回调，但这将构成买入机会。”报告补充道。
有鉴于此，大摩指出，当前的价格走势为盈利预期的持续上调提供了支撑，而市场对存储芯片行业目前的紧张状况认知不足。目前市场普遍预计，美光的盈利将在2027年底达到峰值（约12美元/股），而这一目标仅需平均售价（ASP）较当前指引水平提升20%-25%即可实现。 从当前市场表现来看，存储芯片行业的供需格局正在发生深刻变化，尤其是在企业级和消费级市场需求持续增长的背景下，价格弹性正逐步显现。这种趋势可能被市场低估，若未来ASP继续上行，企业盈利或将超出预期。投资者应关注行业基本面的改善信号，及时调整投资策略。
该行分析师在报告中写道：“但实际情况是，2026年一季度价格涨幅已远超指引隐含水平，因此我们判断，未来18个月美光盈利可能持续超出市场普遍预期。”
“此外，美光的现金流表现强劲，预计每季度可产生约100亿美元的现金流，一年内其现金流总量将达到当前企业价值（EV）的10%。此外，公司还可能收到大额预付款，这将显著提升其资产负债表上的现金储备。
首先，针对市场对中国存储芯片公司可能造成影响的担忧，摩根士丹利认为这种担忧被过度放大了。
其次是HBM4的供应问题。
AI热潮带动了市场对高带宽内存（HBM）需求的大幅增长。需要指出的是，HBM是由堆叠的DRAM构成，对先进的AI芯片——例如英伟达设计的芯片——来说至关重要。美光与韩国的SK海力士、三星电子并列为全球HBM的三大巨头，这三家企业合计占据了全球97%以上的HBM市场份额。
HBM是美光增长战略的重要部分，也是市场愿意给予其更高估值的核心原因。然而，目前DDR5市场价格上涨更为强劲，已成为更具吸引力的市场。尽管市场对美光HBM4的进展有所担忧，但摩根士丹利认为这不会对公司的盈利能力造成负面影响。
该行指出，美光在去年12月的财报中曾透露，已成功完成HBM4产品的认证，并预计于2026年第二季度（C2Q26）开始批量供货，目前该时间安排仍未发生变化。
即便美光在HBM4产能爬坡过程中遭遇了一些未预料到的挑战，但目前HBM3e仍占据市场主导地位，并拥有广泛的ASIC客户群体，因此短期内不会对公司的盈利能力产生明显影响。从历史情况来看，英伟达HBM4的早期量产份额主要由海力士获得，这一情况符合预期，也并不构成对美光基本面的实质性利空。 从行业发展趋势来看，HBM技术的迭代与产能布局仍是关键因素，而当前市场对HBM3e的需求依然强劲，反映出其在高性能计算领域的不可替代性。同时，供应链的多元化也在逐步推进，未来各厂商之间的竞争格局或将更加复杂。
报告显示，大摩采用了“跨周期（through cycle）估值方法”对美光进行估值，并直言“基于传统的周期性思维来评估美光是错误的”。
具体而言，该行解释称：此前目标价350美元是基于“25倍周期内每股收益（14美元）”测算的；而随着2026年每股收益预期突破50美元，我们将“跨周期每股收益”预期上调至18美元——这一水平虽较历史均值显著溢价，但仍不足未来12个月预期盈利的一半。
大摩总结称，因HBM（高带宽内存）带来的AI独特机遇，摩根士丹利维持对美光科技25倍市盈率的评级。按照18美元的跨周期每股收益乘以25倍估值，推导出450美元的新目标股价。 在当前AI技术快速发展的背景下，HBM作为关键组件正发挥越来越重要的作用，这为相关企业带来了显著的市场红利。美光作为行业领先者，其估值逻辑也相应得到支撑。摩根士丹利的这一判断，反映出市场对其长期增长潜力的认可。不过，投资者仍需关注技术迭代和市场竞争带来的不确定性，合理评估投资风险。
牛市场景（600美元）：基于30倍“跨周期每股收益”（20美元）测算。随着规模效应显现、AI产品占比提升以及新产品成本优化，公司毛利率持续向好；HBM晶圆强度（WaferIntensity）推动需求持续高于供应，美光在HBM领域进一步巩固其性能优势，价格压力有所缓解。 从当前市场表现来看，美光的股价走势与基本面改善形成共振，显示出投资者对其长期增长潜力的认可。HBM作为高性能计算的关键组件，其供需关系的变化对行业格局具有重要影响。而美光在该领域的技术领先和产能布局，为其在竞争中赢得更多主动权。未来，若AI应用继续深化，HBM的需求有望持续走强，这将进一步支撑相关企业的估值水平。
基本预期（450美元）：基于25倍“跨周期每股收益”（18美元）测算。18美元的“跨周期每股收益”较过去8年平均水平显著溢价（主要得益于HBM业务）；25倍估值倍数反映市场对HBM机遇的乐观预期，处于半导体板块较高水平。
熊市场景（216美元）：基于16倍“跨周期每股收益”（13.5美元）测算。2026年底存储行业将进入下行周期，年初看似强劲的需求，实则是客户库存积压所致；在盈利峰值未达预期的情况下，市场对行业的估值倍数大幅压缩。 从当前行业走势来看，存储市场的波动性依然显著，投资者需警惕短期乐观情绪背后的结构性风险。尽管年初的销售数据看似积极，但若缺乏真实需求支撑，这种增长难以持续。同时，企业盈利不及预期进一步加剧了市场对未来的担忧，导致估值体系重新调整。这一过程虽带来短期压力，但也为长期价值投资者提供了布局机会。
