科技财经观察2025年11月14日 12:07消息，美国钱荒持续，市场施压美联储采取行动。
尽管美国政府本周刚刚结束了停摆风波，但在规模达到12万亿美元、为华尔街日常融资提供重要支持的货币市场中，流动性紧张的情况仍在持续升温，这使得越来越多的市场人士呼吁美联储尽快采取进一步措施以缓解当前的压力……
美国银行、三井住友日兴证券和巴克莱银行等机构指出，美联储可能不得不采取进一步行动，如扩大短期市场贷款或直接购入证券，以向银行体系提供流动性，从而缓解当前导致隔夜利率持续上扬的紧张态势。 从当前市场情况来看，美联储面临的压力正在加大。尽管此前已通过多种工具进行干预，但市场流动性依然紧张，反映出金融机构对资金的需求仍在上升。这种局面不仅考验着美联储的政策应对能力，也反映出当前金融体系内部的脆弱性。若不及时采取有效措施，可能会进一步加剧市场的波动性。
道明证券利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，“由于近期市场压力加剧，一些投资者认为美联储的应对措施显得不够及时，若持续如此，可能难以避免银行准备金出现短缺的情况。” 从当前市场环境来看，美联储在面对经济波动时的反应速度确实引发了部分市场的担忧。尽管政策制定者强调其决策是基于充分的数据分析，但投资者更关注的是实际流动性状况的变化。如果银行体系中的准备金持续紧张，可能会对市场稳定性和信贷环境产生连锁影响。因此，如何在维持通胀控制与保障金融系统稳健之间取得平衡，仍是美联储面临的重要课题。
上周曾提到过，最近几周，一系列短期利率持续维持在较高水平，隔夜有担保融资利率（SOFR）甚至出现过自2020年3月疫情高峰期以来，在非加息周期中的最大单日波动。
此后，尽管紧张局势有所缓解，但近来似乎又呈现出“卷土重来”的迹象。如图所示，SOFR与美联储准备金利率（IOR）之间的利差目前已再次扩大至8个基点。
高盛回购交易部门的分析显示，不仅是SOFR，三方回购利率（Tri-Party repo）近期也重新反弹至准备金利率上方约0.8个基点。
导致流动性紧缩的根源在于财政部国库券发行量增加，这使得短期市场资金出现外流，银行体系内的可用资金随之减少。尽管美联储近日宣布将于12月1日起停止减持国债，但资金紧张的局面仍未得到明显缓解。有观点指出，即便政府僵局结束，也未必能从根本上解决当前的流动性问题。 我认为，当前的流动性困境反映出财政政策与货币政策之间的协调仍存在挑战。财政部加大国库券发行力度，虽有助于筹集资金，但也对市场短期流动性形成压力。而美联储的政策调整虽然具有积极意义，但其效果显现需要时间。若缺乏更有力的配套措施，流动性紧张的局面可能持续较长时间，对金融市场和实体经济都将产生一定影响。
市场担心，流动性不足可能进一步推高市场波动，从而影响美联储调控利率政策的效果。在极端情况下，这可能导致头寸被迫平仓，进而冲击作为全球借贷成本基准的国债市场——尤其是在经济前景尚未明朗的背景下。
许多市场资深人士仍然记得2019年9月的情形：当时关键隔夜利率一度升至10%，迫使美联储向金融体系注入5000亿美元资金进行干预。
CreditSight美国投资级和宏观策略主管Zachary Griffiths表示：“可以肯定地说，2019年的情况是一场灾难。而我们最近在融资市场观察到的情况是，银行准备金已基本下降到可以停止缩减资产负债表规模的程度，目前还是一个可控的信号。”
不过，尽管财政部计划减少每周票据的拍卖规模，且在政府停摆结束后，存放在美联储的TGA账户中的资金将重新被动用，未来几周的市场压力预计将明显缓解。然而，年末市场仍可能面临波动风险——届时银行通常会缩减回购市场的活动，以满足监管要求并加强自身的资产负债表。
这种“收缩”通常出现在12月之前，可能进一步加剧年末融资市场的波动。 在当前的市场环境下，融资环境的收紧往往与年末资金需求增加形成叠加效应，容易引发流动性方面的压力。尤其是在企业集中还款、金融机构调整资产配置的背景下，任何细微的风吹草动都可能被放大，进而影响整体市场的稳定。因此，关注这一阶段的政策动向和市场反应显得尤为重要。
美联储官员开始暗示将“出手”
值得一提的是，针对当前货币市场流动性紧张的情况，美联储官员正予以高度关注。
周三，负责监管央行证券投资组合的纽约联储官员Roberto Perli表示，近期融资成本的上升表明银行体系的准备金已不再充裕，美联储“不必等待太久”即可购买资产，这与当天其顶头上司——纽约联储主席威廉姆斯的类似评论相呼应。
威廉姆斯周三也曾重申，作为维持对短期利率控制的技术性措施的一部分，美联储重启债券购买的时间越来越近了。
威廉姆斯在其所在地区联储银行召开的会议上准备的演讲稿中指出，这些购债行动不会对货币政策产生任何影响。这位美联储“三号人物”表示，美联储正通过一种“并不精确的科学方法”来寻找其认为“充足”的银行准备金水平，以确保能够有效控制央行的利率目标，并维持正常的货币市场交易环境。
威廉姆斯表示，“我们下一步的资产负债表策略是评估银行准备金水平何时能够达到充足（边缘）水平。一旦达到这一水平，随着美联储其他负债的增加以及未来对储备需求的上升，我们将逐步购买资产（释放流动性），以保持充足的银行准备金状况。”
达拉斯联储主席洛根上个月曾表示，如果回购利率持续处于高位，美联储将可能需要买入资产，她同时强调，购买的规模和时间不应采取机械化的操作。洛根早年曾在纽约联储的市场部门任职多年。
当然，目前美联储内部对此问题的看法也并不统一，有官员表示对货币市场近期的波动无需过度担忧。克利夫兰联储主席哈马克上周指出，随着准备金逐步接近充足的水平，官员们正在评估可以接受的波动范围。“我认为，只要短期利率维持在我们设定的区间内，适度的波动是积极的，因此，25个基点的波动是可以接受的。” 从当前情况看，美联储内部对于市场波动的态度趋于理性，强调在可控范围内波动有助于市场自我调节。这种观点反映出政策制定者更注重长期稳定而非短期波动，但也需警惕过度放松可能带来的风险。
对于部分市场参与者而言，若美联储不采取行动进一步提振市场流动性，仅依赖货币市场的自我修复可能难以奏效。当前市场环境复杂，流动性紧张问题若得不到及时缓解，可能会对整体金融体系造成更大压力。因此，政策制定者的介入显得尤为重要，尤其是在市场信心脆弱的阶段，适度的流动性支持有助于稳定预期、防止风险扩散。
“你希望货币市场平均水平达到什么程度？货币市场控制又是什么？”美国银行利率策略主管Mark Cabana表示，“在我们看来，指望回购利率自我调整不太可能达到美联储所期望的结果。” 当前货币市场的运行状况引发了广泛讨论。对于货币市场平均水平的设定，以及如何通过政策手段进行有效控制，一直是市场关注的焦点。Mark Cabana指出，单纯依赖回购利率的自我调节机制，可能难以实现美联储所期待的市场稳定目标。这反映出当前货币政策在实际操作中面临的挑战，尤其是在流动性管理方面。随着市场环境的变化，政策制定者需要更加灵活和精准的工具来引导市场预期，确保金融系统的平稳运行。
