科技财经观察2025年12月22日 13:44消息，资管周报：荷全保险资管筹备进展，信托业上半年双增。
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扭转下滑态势！最新数据显示，信托业上半年收入和利润均实现同比“双增”，非标信托占比持续下降。 从当前行业动态来看，信托业正逐步走出此前的低迷期，呈现出积极向上的趋势。尽管市场环境依然复杂多变，但收入与利润的同步增长，反映出行业在优化业务结构、提升管理效能方面取得了一定成效。同时，非标信托占比的持续下降，也说明行业正在加快转型步伐，朝着更加规范、透明的方向发展。这种结构性调整，不仅有助于降低风险，也为行业的长期稳健运行奠定了基础。
公募基金基准改革首轮调研工作已结束，监管重点聚焦三大领域，业内反馈：推进过程较为谨慎。
荷全保险资产管理公司筹备工作取得新进展：资深资管人士梁建刚拟出任总经理，未来公司或将进一步拓展跨境投资业务。
距离收官仅剩两周时间，11家券商旗下共有39只大集合产品待进行整改，部分产品面临清盘的无奈选择。
资管要闻
扭转下滑态势！最新数据显示，信托业上半年收入和利润均实现同比“双增”，非标信托占比持续下降。 从当前行业动态来看，信托业正逐步走出此前的低迷期，呈现出积极向上的趋势。尽管市场环境依然复杂多变，但收入与利润的同步增长，反映出行业在优化业务结构、提升管理效能方面取得了一定成效。同时，非标信托占比的持续下降，也说明行业正在加快转型步伐，朝着更加规范、透明的方向发展。这种结构性调整，不仅有助于降低风险，也为行业的长期稳健运行奠定了基础。
最新公布的数据显示，信托行业的经营状况已出现触底回升的迹象。
据中国信托业协会披露数据，2025年上半年，信托行业实现经营收入343.62亿元，较2024年上半年同比增长3.34%；实现利润总额196.76亿元，同比增长0.45%。经营收入与利润总额均同比“双增”，扭转了此前的下滑态势。 从当前数据来看，信托行业在2025年上半年呈现出稳步回升的迹象，经营收入和利润的同步增长反映出行业整体运行趋于稳健。这可能得益于监管政策的逐步优化、市场环境的改善以及信托公司自身业务结构的调整。尽管增速相对平缓，但“双增”局面的出现为行业未来发展注入了一定信心，也表明信托行业正在逐步适应新的市场环境，朝着更加规范、可持续的方向迈进。
与此同时，行业资产规模持续增长，达到32.43万亿元，较去年同期增长20.11%，资产管理规模位居保险资管和公募基金之后，位列全国资管行业第三。
非标资产投资的占比仍在持续缩减。今年上半年，非标领域的投资主要集中在工商企业、基础产业和房地产领域，分别占16.85%、6.54%和3.15%，较之前分别下降了2.54个百分点、1.65个百分点和1.46个百分点。这一趋势反映出监管政策的持续收紧以及市场对非标资产风险的进一步规避。 从数据变化来看，非标资产在整体投资结构中的比重逐步下降，说明金融机构正在加快调整资产配置方向，向更合规、透明的方向靠拢。尤其是房地产领域的占比明显下滑，也反映出当前行业仍处于深度调整期，相关风险尚未完全出清。未来，随着监管框架的不断完善，非标资产的规模和占比可能还会继续受到压制，而合规性更强的标准化资产或将获得更多关注。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2235248
公募基金基准改革首轮调研工作已结束，监管重点聚焦三大领域，业内反馈：推进过程较为谨慎。
记者获悉，公募基金业绩比较基准改革的第一轮摸排工作已于12月15日结束，各基金公司已向监管部门报送了相关摸排情况。
10月31日，证监会下发了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》征求意见稿。征求意见下发后，监管开启了第一轮摸排。
在首轮排查过程中，监管机构重点关注了需要调整业绩比较基准的产品规模，尤其是规模是否过大以及可能对市场产生的影响。一位公募业内人士向记者表示，监管在推进改革时较为谨慎，若涉及调整的产品规模较大，可能会考虑延长调整期限，以降低对市场的冲击。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2230498
管理人跑路，托管行赔偿问题并非一定成立，随着金监总局新规的落地，托管职责变得更加明确。此次调整进一步厘清了托管机构在资产管理中的权责边界，有助于提升行业规范性和透明度。对于投资者而言，这一变化意味着在发生损失时，能否获得赔偿将更依赖于合同约定和实际履职情况，而非单纯依赖托管行的兜底责任。新规的出台体现了监管层对金融风险防控的持续强化，也提醒相关机构需更加审慎地履行自身职责。
近日，国家金融监督管理总局下发《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》（2025年12月12日国家金融监督管理总局令2025年第9号公布，以下简称“9号令”）。
此次9号令对托管业务的定义进行了明确，适用范围也有所扩大，但在职责方面则进行了适当收缩。这一调整反映出监管层在推动业务发展与防范风险之间寻求平衡的意图。从长远来看，明确职责边界有助于提升托管服务的专业性和规范性，同时也可能对相关机构的运营模式提出更高要求。
托管业内人士表示，托管人提供的是独立第三方服务。过去市场（尤其是投资者）常将托管人视为与资产管理人平行的“共同受托人”或“担保人”，一旦产品亏损，便向托管人追责。
他认为，与管理人相比，托管行掌握的信息不够全面，9号令对托管职责进行了明确的限定。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2229813
距离收官仅剩两周时间，11家券商旗下共有39只大集合产品待进行整改，部分产品面临清盘的无奈选择。
大集合产品转型接近尾声，清盘成为部分产品在转型受阻后的重要应对方式。
随着 2025 年底整改大限日益临近，剩余时间已不足以支撑部分机构完成产品延期或管理人变更的全流程操作。尽管将大集合产品转交至控股或关联公司仍是优选，但在时效逼近下，当前两种模式成为主流替选。
Wind数据显示，截至目前，还剩39只大集合资管产品待完成参公改造，分布于11家券商及资管子公司。在距离年底转型收官不足两周的关键节点，这39只产品选择何种转型路径是最后的关注点。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2234446
22.09万亿！私募规模再刷新纪录，连续两个月见新高
中基协最新公布了私募基金管理人登记及产品备案11月报。
值得注意的是，截至11月末，私募产品存续总规模已攀升至22.09万亿元。继10月末以22.05万亿元刷新历史峰值后，私募存续规模再次刷新行业规模纪录，连续两月突破新高。
11月的报告显示，共有14家私募机构在中基协AMBERS系统完成新登记。其中，证券类私募为3家，股权类私募为11家。同期，共有67家私募机构完成注销手续。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2234428
申购上限降至万元“地板”额度，货币基金打响收益“保卫战”
年末货币基金出现“限购潮”。据统计，自12月以来，超过30家基金公司密集发布公告，暂停大额申购或下调申购限额，部分产品单日申购额度被降至1万元。一些产品甚至出现“收紧—放松—再收紧”的频繁调整，主要目的是为了避免大额资金稀释现有收益，同时应对年末流动性考核和收益排名的压力。
同时，监管通报收紧场外货基结算与宣传口径，意在打击利用确认与划款时间差的“息差套利”。多家基金公司对非银代销渠道定向“封锁”、设置白名单或差异化限额，以控制资金流入节奏、保持运作稳定并维护既有持有人利益。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2233651
9500亿家族信托市场呈现出明显的马太效应，平安和建信信托在规模上处于领先地位，行业发展正面临七大挑战。
今年以来，信托行业相关规则持续出台，截至2025年12月，《家族信托业务指引（征求意见稿）》（以下简称“家族信托新规”）已制定完成。
据中国信托业协会披露数据，2024年末，家族信托余额为6435.79亿元。另据第三方机构新家办研究的数据，截至2025年三季度末，家族信托存续规模已突破9500亿元，较2024年末增长5.6%。 从数据来看，家族信托在近两年呈现出较快的增长态势，反映出高净值人群对财富传承和资产配置需求的持续上升。尽管增速看似平缓，但考虑到经济环境和政策调整的影响，这一增长仍显示出行业发展的韧性与潜力。随着更多家庭对长期财富管理的重视，家族信托在未来有望进一步扩大其市场影响力。
目前，就信托公司而言，平安信托的家族信托规模位居行业首位，达到2200亿元；建信信托则位列第二，规模为1400亿元。
根据相关渠道梳理，家族信托行业面临信托制度保障不足、配套制度缺位等7大痛点，制约着家族信托的发展。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2233602
2340亿！FOF基金规模创历史新高，最高收益达到142%，但理财类FOF的发行却逐渐放缓。
今年以来，FOF基金发行提速。尤其是进入到四季度以来，FOF基金发行数量和规模显著提升。
Wind数据显示，截至12月16日，目前市场上存续的FOF基金共有541只，总规模达到2339.84亿元，创下了近年来的新高。其中，有9只FOF基金今年以来的年化收益率超过100%，最高收益率甚至达到了142%。
相比而言，FOF理财产品的发行热度有所下降。据中国理财网数据显示，截至12月16日，目前市场上共存续151只公募FOF理财产品，其中大多数是在2020至2022年期间发行的，而今年仅新发行了9只。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2231101
商业不动产REITs试点即将启动，万亿存量资产迎来盘活新机遇。
为推进商业不动产REITs落地，证监会已于11月28日发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》。根据《征求意见稿》，商业不动产REITs被明确定义为通过持有或经营商业地产获取稳定现金流，并向份额持有人分红的封闭式公募基金。
12月1日，国家发改委发布的新版行业范围清单，已将基础设施REITs发行范围扩大至15大类，新增了商业办公设施、养老设施等领域。中银证券研报指出，此次试点的推进，意味着公募REITs底层资产迎来新一轮扩容，标志着我国REITs市场迈入新的发展阶段。 此次扩围不仅拓宽了REITs市场的投资边界，也为更多类型资产提供了融资渠道，有助于提升资本对实体经济的支持力度。随着政策的逐步落地，未来REITs在优化资源配置、促进资产证券化方面的作用将更加显著。同时，这一变化也对市场参与者提出了更高的要求，需要在项目筛选、运营能力等方面持续提升，以适应更广泛的资产类型和更复杂的市场环境。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2231025
站上66美元！白银再创历史新高 缘何开启 “狂飙” 模式？
上周三亚市交易时段，国际银价再次攀升至历史新高，主要由于美国经济的不确定性增加，进一步推升了市场的避险情绪。 我认为，当前国际银价的持续上涨反映出投资者对全球经济前景的担忧正在加剧。在这样的背景下，贵金属作为传统避险资产，自然受到更多关注。尽管三亚市并非国际金融中心，但其交易时段的表现依然能够反映出全球市场的情绪变化，这也说明了当前市场波动性较大，投资者需要保持高度警惕。
上周三上午，现货白银价格持续走高，接连突破65美元和66美元/盎司两大关键阻力位，再创历史新高，目前报65.88美元/盎司，日内涨幅超过3%。与此同时，纽约期银也突破66美元/盎司，日内涨幅逾4%。 从市场表现来看，白银价格的强势上涨反映出投资者对贵金属的持续看好，尤其是在当前全球经济不确定性增加、通胀压力犹存的背景下，白银作为避险资产和工业原材料的双重属性进一步凸显。这一轮涨势不仅体现了市场对贵金属的需求增强，也暗示着资金正在加速流向包括白银在内的大宗商品领域。
其它贵金属，尤其是黄金和铂金，周三也出现上涨。但在多重利好因素的推动下，白银走势最为强劲。
今年以来，受美联储降息预期升温、全球供应紧张加剧以及被列入美国关键矿产清单等多重因素影响，国际银价持续走高，屡创新纪录，年内涨幅已超过110%，表现远超黄金和铂金。 从当前市场动态来看，银价的强势上涨不仅反映了投资者对货币政策走向的关注，也凸显了供应链脆弱性带来的支撑力量。同时，美国将白银纳入关键矿产清单，进一步强化了其战略价值，推动市场对其长期需求的预期上升。这种多重利好叠加，使得白银成为近期贵金属市场中的“明星资产”。不过，需注意的是，短期内的快速上涨也可能带来波动风险，投资者应保持理性判断，关注政策变化与市场供需动态。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2231926
小型公募基金公司正面临规模困境，五家机构眼睁睁错过了今年红利机会，一基未发。在当前市场环境下，中小公募在产品发行、渠道资源和品牌影响力等方面处于明显劣势，难以与头部机构竞争。尽管部分公司试图通过差异化策略突围，但实际效果有限。这一现象反映出行业集中度持续提升的现状，也提醒监管层和市场需要更多支持中小机构发展的举措，以维护市场的多样性和活力。
今年以来，基金发行市场明显回暖，新发产品募集资金规模已突破万亿元，新型浮动费率基金、科创债ETF、REITs等产品受到市场热烈追捧。
尽管行业整体处于上升期，但红利并未均匀分配给所有参与者。今年全年，华宸未来基金等五家小型公募机构未发行任何新基金，其中华宸未来基金已接近四年没有新品成立，反映出部分小型机构在竞争激烈的市场中面临较大压力。这表明，在行业集中度提升的背景下，资源和机会正逐渐向头部机构倾斜，中小机构的发展空间被进一步压缩。
值得注意的是，一些小型公募的存量产品也遭遇了规模困境。对此，业内人士表示，在渠道资源和投研能力双重不足的情况下，小型公募难以满足优质销售渠道的准入要求，在产品发行方面面临诸多挑战。随着公募行业加速向平台化方向发展，综合实力较弱的小型公募若错过本轮发展机遇，未来仍将长期承受规模增长的压力。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2235641
2025年券商监管处罚情况引发关注，数据显示全年共开出326张罚单，涉及73家券商。从处罚情况看，呈现出十二大显著特征，反映出监管力度持续加强，行业合规要求日益严格。这一数据不仅体现了监管部门对券商行业的规范管理，也反映出行业在快速发展过程中面临的合规挑战。随着市场环境变化和监管政策趋严，券商需进一步强化内部风控体系，提升合规意识，以应对日益复杂的监管形势。
2025年收官在即，全年针对证券业的监管罚单已披露七七八八，监管框架全景图清晰成型，高压监管态势与精细化监管特征愈发凸显。
最新数据显示，截至12月20日，今年监管部门已累计向券商开出326张罚单。通过对23万多字的罚单内容进行大数据分析，2025年券商受到的处罚呈现出十二大显著特点。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2235442
当“3%”美元理财遇上人民币破7关口，警惕高息理财可持续性
北京时间12月11日凌晨，美联储宣布进行2025年内的第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，调整至3.50%至3.75%。至此，美联储在今年已累计下调利率75个基点，这一举措符合市场普遍预期。
据21财经报道，在此政策窗口期，国内一批年化收益率仍保持在“3%”以上的美元理财产品，正吸引不少投资者的目光。然而，另一关键因素也在悄然影响美元理财的投资回报：人民币对美元汇率持续走强，汇率多日逼近“7”关口，年内累计升值已超3.4%。
试点“跨境理财通”周年：券商一线给出五点建议
距离2024年12月4日首批14家试点“跨境理财通”业务券商正式展业，已满一年。每项创新业务的推出与发展，都是一个循序渐进的过程。在这一过程中，券商业务仍面临诸多痛点，记者对此展开调研。 从目前来看，尽管“跨境理财通”为券商拓展国际化业务提供了新路径，但在实际操作中，仍存在如合规成本高、产品适配性不足、投资者教育滞后等问题。这些痛点不仅影响了业务的推广效率，也对券商的长期发展提出了挑战。未来，如何在政策支持与市场实践之间找到平衡点，将是行业需要持续探索的方向。
总体而言，跨境理财通升级至2.0版后，试点券商正逐步从传统的产品通道向跨境财富管理平台转型。虽然香港证监会最新公布的2.0 Pro版本在一定程度上缓解了长期存在的沟通机制问题，但要实现真正的规模化发展，多位券商人士表示，跨境理财通作为连接内地与港澳金融市场的重要桥梁，其发展潜力仍值得期待，并提出了五项建议。 我认为，此次升级不仅是产品和服务的优化，更是对跨境金融合作模式的一次重要探索。随着政策环境的逐步完善和市场需求的不断增长，跨境理财通有望在促进资本流动、提升金融服务水平方面发挥更大作用。不过，要真正实现可持续发展，还需要在监管协调、产品创新、投资者教育等方面持续发力。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2230915
理财子加速下沉县域市场，中小银行代销业务猛增
今年以来，银行理财子公司加快拓展县域市场，进一步扩大覆盖范围。
12月刚刚过半，中银理财、建信理财、招银理财、信银理财、兴银理财、民生理财、北银理财等多家理财子公司发布公告，新增代销合作机构。
今年，各家理财子公司正密集与各地中小银行展开代销合作，这一趋势已成为行业常态。21财经记者注意到，从城市商业银行，到浙江、江苏、广东等经济大省的农村商业银行，理财产品的代销合作已逐步延伸至河南、河北、陕西、广西、新疆、西藏等地的三线以下城市及县域的城商行和农信社。
机构动态
荷全保险资产管理公司筹备工作取得新进展：资深资管人士梁建刚拟出任总经理，未来公司或将进一步拓展跨境投资业务。
据记者从业内获悉，在获得筹建批准半年后，我国第二家由境外金融机构直接发起设立的保险资产管理公司——荷全保险资产管理有限公司已向监管部门提交开业申请。筹备组核心成员方面，荷全保险资管拟任总经理由资深资产管理人士梁建刚担任，其任职资格仍需监管部门核准。
自获批筹建以来，荷全保险资管的业务布局备受行业关注。据公司筹备组相关负责人表示：“在遵循监管要求的基础上，荷全保险资管将与同方全球人寿签订保险资金委托投资管理协议，充分整合双方在投资领域的专业优势。同时，公司也计划积极拓展第三方业务，未来有望逐步提升跨境投资能力，在财富管理生态中探索新的发展路径。”
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2231421
华澳信托或迎易主变局，年内48家信托高管大换血
近日，财信发展公告披露，公司控股股东财信地产及间接控股股东财信集团已进入破产重整程序，并与江西中久天然气集团有限公司签署《重整投资协议》。根据协议，江西中久拟通过持股平台收购财信发展20%至29.99%的股份。若交易完成，江西中久将成为财信发展新控股股东，进而可能掌控被财信集团100%控股的华澳信托。
这一实控权的潜在更迭，仅是信托业“大换血”的缩影。据不完全统计，2024年全行业74.6%的信托公司发生高管变动，进入2025年，这一态势仍没有平息，截止12月5日，已有48家机构发生核心管理层更迭，其中包括中信信托、平安信托等头部机构。 当前信托行业正处于深度调整期，高管频繁更迭反映出行业在监管趋严、业务转型压力加大背景下的结构性变化。这种“换血”不仅是人员的流动，更是战略方向和管理理念的更新。对于行业而言，这既是挑战，也是重塑竞争力的契机。能否在动荡中找准定位，将成为决定未来格局的关键因素。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2231022
黄金税收新政落地不到两个月，首度有银行退出自营品牌金销售，或基于合规压力
黄金税收新政实施一个多月后，一些银行表示将停止开展品牌金销售业务。
12月15日，恒丰银行发布公告称，该行将于2025年12月22日起停止品牌金的销售，并逐步完成现有业务的退出工作。恒丰银行表示，此次调整是“顺应市场趋势，贴近客户需求”。
受访业内人士告诉记者，税收新政带来的合规压力可能是导致部分银行停办该业务的最直接导火索。此外，税收政策差异持续削弱银行销售实体金的商业可持续性，后续中小银行持续退出或是大概率事件。
从公开信息来看，恒丰银行是新政实施后，业内首家宣布停止销售品牌金的商业银行。这一举措反映出银行在监管趋严背景下对合规风险的主动规避，也显示出金融机构在贵金属业务调整上的敏感性与前瞻性。作为市场参与者，其行为可能对行业后续发展产生一定引导作用，值得持续关注。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2229630
首日即破发，REITs新券上市大跌10%，一级打新热潮退却
随着REITs打新热潮逐渐降温，2025年12月19日，出现了首单上市即破发的REITs项目，标志着市场情绪开始转向理性。业内分析认为，打新收益的下降主要受到下半年二级市场整体表现疲软的影响，同时，今年REITs一级市场询价上下限逐步放宽，导致定价更加合理，一二级市场之间的价差明显收窄。 从市场机制来看，REITs价格的回归理性是市场成熟的表现，但也反映出投资者对这类产品的风险意识在提升。此前因高收益吸引大量资金涌入，但随着市场环境变化和产品供给增加，打新红利逐渐消退，投资者需要更加审慎地评估投资价值。这一趋势有助于推动REITs市场向更加规范、健康的方向发展。
华夏安博仓储REIT是今年第二只在中国上市的外资知名REITs项目。在网下询价阶段，网下投资者拟认购总量达到198.1亿份，是初始网下发售份额（0.84亿份）的235.8倍。在公众发行阶段，该产品当天即告售罄，公众认购倍数为17.1倍。
12月19日，华夏安博仓储REIT正式挂牌上市。然而，开盘即出现罕见的跌破发行价的情况，随后价格持续下滑。最终，该基金较发行价6.121元下跌了10.16%。
详情参见：
https://www.cls.cn/detail/2234888
市场动态
上周，主要权益指数走势不一。上证指数微涨0.03%，深证成指下跌0.89%，沪深300回落0.28%，上证50则上涨0.32%。创业板指跌幅较大，下挫2.26%，中证1000也下跌0.56%，而中证2000逆势上涨0.3%。 从当前市场表现来看，权重板块如上证50相对抗跌，显示出一定的支撑力量，但成长性较强的创业板指和中证1000则明显承压，反映出市场对部分行业和公司未来盈利预期的担忧。整体来看，市场情绪仍较为谨慎，结构性分化依然显著。
上周，零售、医药商业、饮料制造等板块涨幅居前，影视院线、半导体、电源设备等板块表现较弱。
（数据来源：Choice，整理）
上周，主要利率债收益率呈现震荡下行趋势。截至12月19日收盘，1年期、5年期、7年期国债收益率分别报收1.36%、1.6%、1.72%，较前一周收盘分别下降3个基点、2个基点、2个基点；10年期、20年期、30年期国债收益率分别报收1.83%、2.28%、2.22%，均较前一周收盘分别下降1个基点、0.5个基点、2个基点。
（数据来源：wind，整理）
据国信证券研究报告显示，上周新成立基金40只，总发行规模达183.21亿元，较前一周有所上升。同时，上周有22只基金首次进入募集阶段，本周将有19只基金开启发行。
据华西证券不完全统计，上周理财产品规模出现下降，单周降幅进一步扩大至1003亿元。
全部理财产品净值出现回升，破净情况持续改善。整体产品破净率较上周下降0.09个百分点，降至1.8%。分机构来看，国有银行和股份制银行的破净率分别下降0.08个百分点和0.40个百分点，分别降至1.0%和0.8%。不过，城商行和农商行的破净率仍呈上升趋势，较上周上升1.04个百分点，达到4.6%。
同样，产品业绩未达标的占比也呈下降趋势。全部理财产品业绩未达标率较上周下降0.3个百分点，降至26.4%。分机构来看，国有银行、股份制银行和城商农商行分别下降0.1个百分点、0.1个百分点和1.7个百分点，分别降至26.5%、26.4%和25.9%。
