科技财经观察2025年12月25日 13:19消息，券商研报造假，23万卖一份，首席自食恶果，行业汗颜。
两名分析师为上市公司撰写研究报告，收取23万元好处费，最终被判刑并被罚款，这无疑对卖方研究行业造成了严重负面影响。
中国裁判文书网近日公布的刑事判决书，详细披露了一起利益输送案件的全过程。根据相关资料显示，涉案人员为东方财富证券原电子行业首席分析师邹杰和原电新行业分析师程文祥。2023年4月，二人接受宋某甲（另案处理）的委托，利用邹杰的分析师职务便利，为利通电子撰写研究报告以提升其股票关注度。其中，邹杰负责主导研究报告的撰写，并收取了18万元的好处费；程文祥则负责沟通协调及现金转送，并收取了5万元的好处费。而利通电子的股价在相关研究报告发布后出现大幅上涨，随后又迅速下跌，其波动趋势与研报发布存在高度关联性。
7月22日，上海市浦东新区人民法院对原东方某有限公司研究所的两名分析师邹某、程某涉嫌非国家工作人员受贿罪一案作出一审判决，二人因该罪名分别被判处有期徒刑10个月和8个月，均适用缓刑一年，并各处10万元罚金，涉案违法所得将依法予以追缴或责令退赔。 此案反映出企业内部廉洁管理的重要性，尤其是在科研和金融等敏感领域，从业人员的道德与法律意识必须时刻保持清醒。尽管两人获判缓刑，但刑罚的震慑作用依然存在，也警示企业应加强合规建设，防范类似违法行为的发生。同时，法院对违法所得的追缴措施，体现了司法机关对维护市场秩序和公平竞争环境的坚定态度。
此案不仅是个别从业人员职业道德的失守，更是对证券研究独立性和市场公信力的严重冲击。依法严惩此类行为，体现了监管部门维护研报业务规范、净化市场环境的坚定态度，也向所有从业人员明确划定了法律红线和职业道德底线。 我认为，证券研究报告作为投资决策的重要参考，其客观性与独立性至关重要。一旦失去这些原则，不仅损害投资者利益，也会动摇整个市场的信任基础。此次事件的处理，释放出清晰的监管信号：任何触碰职业操守和法律底线的行为，都将受到严肃追责。这有助于推动行业形成更加健康、透明的发展生态。
23万元定制“吹票”研报
一份本应保持独立与客观的研究报告，竟变成了明码标价的营销手段。
2024年12月，程某主动向大连市公安机关投案；2025年1月13日，邹某、程某分别在家中及公司被传唤到案，到案后二人均如实供述了犯罪事实。截至案发，涉案赃款已被公安机关全额冻结，未造成资金流失。 从案件处理的进展来看，涉案人员能够主动投案并配合调查，体现了司法机关在打击违法犯罪方面的持续高压态势，也反映出法律震慑力的有效发挥。同时，赃款被及时冻结，避免了资金流失，显示出公安机关在案件侦办中的高效与专业。这一系列举措不仅维护了社会秩序，也为后续司法程序的顺利推进奠定了基础。
法院认为，邹某和程某作为东方某公司员工，利用职务之便非法收受他人财物，为他人谋取利益，涉案金额较大，其行为已构成非国家工作人员受贿罪。考虑到邹某具有坦白及认罪认罚的情节，程某则具备自首及认罪认罚的情节，依法均可从轻处罚并适用从宽处理；此外，二人的违法所得已得到有效控制，辩护人提出的缓刑建议符合相关法律规定，予以采纳。
最终，法院根据刑法相关规定，对被告人邹某以非国家工作人员受贿罪判处有期徒刑十个月，缓刑一年，并处罚金十万元；对被告人程某同样以非国家工作人员受贿罪判处有期徒刑八个月，缓刑一年，并处罚金十万元。同时，法院明确要求对涉案的违法所得予以追缴或责令退赔。
判决同时强调，邹某、程某回到社区后，应遵守法律法规，服从公安、社区矫正等部门的监督管理，接受教育改造，完成公益劳动，做有益社会的公民。
吹票短期冲高后大幅回调
判决书未透露邹某的具体信息，但相关研究报告中的线索指向了原东方财富证券电子行业首席分析师邹杰。
2023年4月27日，原任职于东方财富证券的电子行业首席分析师邹杰发布了一篇题为《面板产业触底反弹，LCD精密金属结构件龙头有望充分受益》的研究报告。
在邹杰发布相关研报后，利通电子股价出现明显上涨。自2023年4月27日至6月19日，在35个交易日内，该股累计上涨108.3%，从起始价13.33元涨至27.73元，实现翻倍；随后股价经历调整，再度攀升，至同年11月14日，最高触及40.7元。 从市场表现来看，研报发布后股价的快速拉升反映出投资者对利通电子未来发展前景的看好，同时也体现出市场对分析师观点的高度敏感性。不过，股价短期内的剧烈波动也提醒投资者需理性看待市场情绪，避免盲目追高。长期来看，企业基本面仍是支撑股价的核心因素，投资者应结合公司实际经营状况进行判断。
股价在高位快速下跌，随后28个交易日内下跌了24.26%，就在这个时候，邹杰的第二份研究报告发布。
2023年12月21日，东方财富证券原电子行业首席分析师邹杰发布利通电子深度研报《主业战略布局进展突出，AI算力租赁服务打造第二成长曲线》。
在2023年12月21日至2024年1月2日这8个交易日内，股价累计上涨了16.72%。然而，在随后大约一个月的时间里，股价遭遇大幅下跌，自2024年1月3日至2月6日，25个交易日累计下跌了46.9%，出现“腰斩”现象。
据公开披露的信息，邹杰在担任东方财富证券电子设备首席分析师之前，曾先后在兴业证券研究所负责通信领域研究，之后又任职于弘毅远方基金和北信瑞丰基金。从他的职业轨迹可以看出，他在证券与基金行业积累了丰富的经验，涉及的研究领域也较为广泛，这为其后续的职业发展奠定了坚实的基础。这种跨机构、跨领域的经历，有助于他形成更为全面的行业视角，也为他在分析岗位上提供更多的专业支撑。
另一涉案分析师程某的身份也得以印证。程某的身份，与东方财富证券原电新分析师程文祥相似度极高。程文祥与东方财富证券原研究所联席所长周旭辉，曾共同发表多篇署名研报，内容覆盖新能源、电新等领域。如，2023年二者联合发布《2023年中报点评：盈利能力改善，多点布局驱动未来成长》（针对易成新能）等。
中证协官网从业人员基本信息公示，目前已无分析师名为“邹杰”“程文祥”。
监管重拳整治非法荐股
监管机构持续加大对非法荐股等资本市场乱象的整治力度，进一步加强研究报告业务的合规监管，明确“零容忍”的监管态度。
5月15日，证监会副主席陈华平在2025年“5·15全国投资者保护宣传日”活动上指出，将严厉打击非法荐股、非法代理维权等违法行为，进一步净化市场环境，保障投资者合法权益。
今年2月1日，证监会主席吴清在《求是》杂志撰文指出，整治非法荐股等乱象，坚决打击误导投资者、侵害投资者财产安全的违规行为。
2023年5月，监管机构曾向各券商、各地证监局及中证协下发《关于发布证券研究报告业务“双随机”现场检查情况的通报》。该通报指出，当前研报业务中存在三大典型问题：一是部分公司内控制度未能根据相关法规要求及时进行更新和调整；二是部分公司内控制度在执行过程中有效性不足；三是具体研报的制作缺乏足够的审慎性，个别员工甚至私自发表证券分析意见。 从监管动作来看，此次通报反映出监管层对证券研究业务合规性的高度重视。研报作为资本市场的重要信息源，其质量与规范直接影响投资者判断和市场秩序。当前暴露的问题，不仅反映出部分机构在制度建设和执行层面存在短板，也揭示出个别从业人员合规意识淡薄，亟需引起足够重视。唯有强化内部管控、提升专业素养，才能确保研报业务健康有序发展。
如何识别可能存在风险的研报？市场和行业普遍认为，作为普通投资者，对研报应保持必要的警惕性，可以从以下几个方面入手：首先，注意避免被过于夸张的标题所吸引，使用极端词汇的标题往往是为了博取关注；其次，关注报告中的分析逻辑与数据支持，判断其结论是否有充分的数据依据和清晰的推理过程；再次，留意分析师的声誉及其过往的预测准确性；最后，进行多方验证，可以对比不同机构对同一公司的看法和预测，以获得更全面的判断。
券商分析师作为资本市场的专业人员，其发布的研究报告对投资者具有重要的参考价值，其职务行为的公正性和独立性直接关系到资本市场的有序运行。此次案件的判决再次彰显了资本市场“零容忍”的监管态度，警示从业人员必须严守合规底线，不得利用职务之便谋取不正当利益，否则将受到法律的严惩。同时，也提醒相关机构要加强对内部合规的管理，切实构建起行业廉洁的防线。
